市值蒸发1.5万亿！快手陨落也很快！

　　曾经被“热捧”的快手，正在被越来越多的投资者“抛弃”。半年时间，市值蒸发近1.5万亿港元!

　　上市半年后的快手，此前的风光早已不在，股价与市值跌落之快，也让人瞠目。

　　今年2月份，快手上市之初便被热炒。6个交易日，快手股价创出417.8港元/股的历史最高点，市值一度高达1.74万亿港元。而截至8月26日14：34分，快手股价为70.1港元/股，总市值2916.27亿港元，半年时间，快手市值蒸发近1.5万亿港元!

　　摩根士丹利发表研究报告，指对快手市占流失至抖音，扭亏需时(该行料2025年)，以及盈测向下调整的看法不变，收入增长减速及毛利率收缩，将快手目标价由120港元削半至60港元。

　　上半年巨亏96.9亿，亏损净额超2020全年

　　北京时间8月25日晚间，快手(01024.HK)发布了截至2021年6月30日止三个月及六个月的业绩报告。

　　报告显示，二季度，收入191.4亿元，同比增长48.8%，经调整亏损净额47.7亿元，同比扩大146.2%;上半年，收入361.6亿元，同比增长42.8%，经调整亏损净额96.9亿元，同比扩大54.2%，超过2020全年79.5亿元的亏损净额。

　　(截图来源快手财报)

　　快手的收入构成由线上营销服务、直播以及其他业务三部分构成。目前，线上营销服务收入是快手最大的收入来源。

　　财报数据显示，2021年二季度，快手线上营销服务收入同比增长156.2%至100亿元，总收入占比从上年同期的30.2%上升至本季度的52.1%。线上营销服务收入已经连续两个季度为快手贡献了五成以上的收入。

　　品牌广告是快手的战略重心之一。营销服务包括定制化短视频广告内容制作、直播间打造、粉丝群及私域流量管理及电商变现。今年二季度，快手推出了磁力金牛平台，希望通过打通公域流量及私域流量，为广告主提供全面的营销解决方案。

　　简单来说，快手线上营销服务收入增长与平台日活用户、月活用户以及用户时长的变化息息相关。

　　根据上市以来快手公开数据显示，快手主应用在2020年第四季度、2021年第一季度和第二季度的日活数据分别是2.713亿、2.953亿和2.932亿，同比增速分别为31.4%、16.5%和11.9%。

　　快手主应用在2020年第四季度、2021年第一季度和第二季度的月活数据分别是4.757亿、5.198亿和5.062亿，同比增速分别为23%、5%和6.7%。

　　由此不难看出，快手主应用的日活用户和月活用户增速明显放缓。同时，从环比来看，二季度日活用户和月活用户均出现了流失的情况，日活用户环比减少210万，月活用户环比减少了1360万。

　　所幸运的是，快手用户的粘性、使用时长以及日活用户平均线上营销服务收入有多增长。

　　二季度，日活用户日均使用时长达到106.9分钟，环比及同比分别增长7.7%及25.2%。快手的DAU/MAU比值已达57.9%。这一数值较2019年的53.0%、2020年的55.1%以及今年一季度的56.8%有所增长。

　　二季度，每名日活用户平均线上营销服务收入从上一季度的29元，增长至本季度的34元。

　　事实上，快手直播收入已经连续三个季度下滑。2020年四季度，2021年一季度和二季度，快手直播收入分别为79亿元、72.5亿元和71.9亿元，同比和环比下滑明显。

　　快手的直播收入受直播付費用戶數量及付费用戶平均收入的影响。根据快手2020年年报数据显示，2002年全年，每月直播付费用户平均收入从2019年的53.6元，下降至48元。2020年四季度，每月直播付费用户平均收入51.8元，而2019年同期为56.6元。

　　二季度，包括电商业务、网络游戏及其他增值服务在内的其他服务收入达到了19.8亿元，同比增长212.9%，这主要是受益于快手电商业务的发展。数据显示，二季度快手电商交易总额(GMV)达到1454亿元，较去年同期增长100%。

　　快手电商的交易数据表现非常亮眼，然而货币化非常低，仅为0.97%。

　　实现4亿DAU目标，快手还要烧多少钱?

　　8月25日，在财报发布后的业绩电话会上，快手科技联合创始人、执行董事兼首席产品官程一笑表示：“我们在4、5、6这三个月，DAU一直在加速增长，其中6月同比增长接近14%。二季度之后，这个加速增长的趋势还在继续，每月同比和环比的增速还在持续提升。所以，对于我们的年度增长目标，以及中期4亿DAU的目标，我们依然保持很强的信心。”

　　有信心是好的，烧钱也是真的。快手为了扩大用户群和提升用户参与度等方面也是没少花钱。

　　数据显示，2021年二季度，快手二季度销售及营销开支为113亿元，同比增长100.8%，占总收入的百分比由43.6%增加至58.9%。主要是由于推广及广告开支的增加所致。而这部分的增加又是由于海外市场业务拓展的开支、产品推广及品牌活动推广开支所致。

　　报告显示，截至2021年6月，快手海外市场的月活用户超1.8亿，而截至3月底，该数据为1.5亿，也就是说，快手海外用户单季环比净增3000万，在TikTok强势竞争压力下，快手海外用户的增长表现并不理想。8月20日，快手旗下主攻北美市场的短视频应用Zynn下架和停止服务。

　　海外用户增长不理想，国内新用户的获客成本也在不增上涨。

　　在移动互联网流量红利见顶后，各大的平台的新用户获客成本在不断上涨。快手自然也不例外。我们可以粗略计算下快手单一月活用户的成本，计算公式为：单个月活用户成本=季度同比净增营销费用/季度同比净增月活用户数量。

　　套用上面的公式，我们可以简单的计算出，今年一季度，单个月活用户获客成本在143元左右，到了今年二季度，单个新月活用户的成本上涨至177元。这说明，在互联网流量触及天花板的同时，面临抖音等强劲对手的竞争，快手在用户或缺和留存的成本在持续增加。

　　目前快手国内用户增长面临天花板。优质的内容才有助于吸引和留住用户。如果快手不能吸引、培养及留住内容创作者，或内容创作者不再贡献内容或所提供内容对其他用户的价值下降，则访问平台的用户数量及用户参与度或会下降。

　　为此，快手也在持续加强对于快手短期的投入，并于2020年12月面向快手大V和MCN机构推出星芒计划，以吸引和激励专业内容创作者制作涵盖更广泛主题的优质短剧。

　　此外，快手还与一些网络文学平台建立合作，以获取优质文学作品的版权，从而鼓励内容创作者进行短剧创作。

　　数据显示，截至2021年6月30日，快手单部累计观看量过1亿的短剧超800部门，其中有40部为快手星芒计划孵化的独家连续短剧。此外，快手在内容垂类方面也在寻求突破，快手是东京2020年夏季奥运会及北京2022年冬季奥运会的官方转播商，为平台用户提供体育赛事观看体验，并通过短视频及直播等形式提升体育内容创作的互动体验，希望吸引和留住更多用户。

　　无论是营销获客还是版权合作、激励内容创作者都需要财力的持续投入。财报显示，截至2021年6月3日，快手的现金及现金等价物为468亿元，较3月底571亿元减少了103亿元，面对巨额的亏损，快手的弹药似乎有点不足。

　　此外，随着政府加强对短视频、直播及电商行业的管控，快手面临在政策风险，外加字节跳动等巨头的竞争，快手想要达成4亿DAU的中长期目标，自身和外部环境的压力都不小。