上市公司质量是资本市场提“质”关键 业内人士多维度把脉上市公司

　　中国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段。作为中国经济发展的助推器，资本市场的高质量发展显得尤为重要。近年来，我国资本市场锐意改革，科创板设立、注册制试点落地、并购重组制度优化、常态化退市机制逐渐完善……一系列意义深远的改革，都指向了一个明确的目标，那就是资本市场的高质量发展。

　　经过一系列改革，中国资本市场正向着多层次、健康、有序、透明、规范的方向发展。不过，在2021中国资本市场高质量发展杭州峰会上，中国证监会原副主席高西庆坦言，以A股市场目前情况来看，离“一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”这个目标还有一定距离。资本市场要提高质量，首先要提高上市公司质量。高西庆表示，我国上市公司仍被一系列不健康症状困扰着，成为资本市场提“质”的障碍。要解决这些问题，“改革是唯一办法”。

　　提高上市公司质量备受关注

　　30多年间，我国上市公司从少到多、从弱到强，与资本市场共同发展壮大，形成了一大批面向世界的好企业。目前，我国上市公司数量突破了4300家，总市值超过80万亿元，投资者人数超过1.8亿人。

　　上市公司是我国经济发展的中流砥柱，也是资本市场可持续发展的基石。提高上市公司质量是实现资本市场高质量发展的必要前提。2020年10月，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，对有关工作作出全面部署，提出六个方面、十七项重点举措，开启了提高上市公司质量的新篇章。

　　高西庆表示，当前我国资本市场还存在一定的问题，主要包括财务造假、信披违规、内控不彰、公司治理混乱;重融资、轻回报、不分红或少分红;非法交易行为中的内幕信息、操纵市场;中介机构失职，如协助造假等。对此，监管层坚持从严打击违法违规行为，并且成效显著。数据显示，上市以来被证监会先后处罚过的公司达1354家，2015年至2020年，我国沪深两市ST和*ST公司数量有所增加，其中，2014年有40家，2020年增至187家，占比达到6.64%。

　　高西庆认为，改革是解决发展问题的唯一办法。他认为，一是要优化顶层设计，提升监管专一化程度;二是要全面推行注册制，让市场判断公司质量;三是要建立鼓励和保护中小企业发展、创新的机制;四是要坚持走法制化道路。

　　如何解读监管、市场释放的信号，东吴证券首席经济学家任泽平认为，要让资本市场的发展与中国经济的结构调整相匹配、“双循环”，必须要通过改革让资本市场平稳健康运行。

　　九大维度评判上市公司质量

　　对于投资者来说，发掘并投资高质量上市公司意味着获得较好的收益;对于监管层来说，发现低质量上市公司意味着提前预知风险。那么，如何判断一个上市公司是高质量还是低质量?

　　首都经贸大学财政税务学院副院长、首都经贸大学资产评估研究院院长王竞达表示，应从法人治理、外部监督、创利能力、竞争态势、价值再造、产品销售、资产资本结构、内部控制、企业文化九个维度对上市公司把脉，对上市公司存在的问题、风险和不确定性做到早发现、早预防、早干预、早治疗，为我国经济可持续、高质量发展提供保障。

　　具体来说，王竞达表示，高质量的上市公司应当具备法人治理结构科学严谨、治理机制有效运作的特点;在外部监督系统方面应当做到依法合规经营、外部各界高度关注、积极评价;在创利系统方面应当是能够创造良好财务绩效，为各利益相关方带来利益;在竞争态势系统方面应当是具备核心竞争优势;价值再造系统应当是为未来现金流的折现值可测量、可预期，具备创造价值增值能力;在产品销售方面应当是具有合理投资、高效运营、销售通常、市场领先的特征;资产结构均匀匹配、资本结构比例合理;内控制度建立健全，内控机制达到有效运作;能够塑造企业文化，注重经验传承和教训。

　　上市公司健康指数可供参考

　　本次峰会上还发布了《中国上市公司健康指数报告(2021)》，并依照九大标准选出了上市公司高质量发展100强。目前我国上市公司中，国有控股有1115家，非国有控股2917家。从综合健康指数来看，国有企业优势明显。国有控股上市公司中，中央控股企业有380家，地方国有控股735家，中央控股上市公司的健康质量平均要略高于地方控股的上市公司。

　　不过，从创利能力来讲，国有企业的经营资产收益率平均值为1.07%，低于非国有企业的2.12%;非国有企业的净资产收益率中位数是7.88%，略高于国有企业的6.17%。国有企业的总资产收益率均值为2.02%，与非国有企业2.18%基本相当，但是值得注意一点，非国有企业的总资产收益率中位数4.5%，高于国有企业的2.54%。

　　北京交通大学中国企业兼并重组研究中心主任张秋生表示，好公司不一定有好的投资机会，但最有投资价值的一定是好公司。

　　实际上，健康指数好的上市公司能够为投资者带来更高的回报。“市场是有性价比的，好公司的市场表现也是呈波浪线。”张秋生表示，以A股市场沪深300指数为基准，以2019年5月6日到2021年7月12日作为回撤区间，选取了健康指数前50名公司进行历史回撤。调研结果显示，健康指数优选50的年化收益率为33.63%，比沪深300指数的差异收益率20.09%，具有显著的超额收益。如果资产组合扩大到健康指数的前100名、前200名，同样能够得到高于沪深300指数的超额收益。因此，健康指数具有较好的前瞻性和预测性，对于投资而言具有一定的市场参考价值。