资管新生时代开启 全社会理财价值观如何重塑？

　　9月17日，由21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2021中国资产管理年会”在上海举办。主论坛上，来自各类资管机构的嘉宾围绕银行理财的价值定位和发展道路、今年的资产配置特点、长期资金的权益投资、大资管行业的发展趋势和特点、净值化时代的投资者管理等话题，展开了热烈的分享和讨论。

　　参与主论坛圆桌讨论的嘉宾包括农银理财总裁段兵、兴银理财总裁顾卫平、泰康资产首席执行官段国圣、平安理财总经理张东、汇添富基金董事长李文、盈米基金CEO肖雯。

　　银行理财价值如何定位

　　段兵分享了他关于银行理财价值定位的观点。他表示，价值定位，就是给利益相关方带来什么益处。这包含了四个方面：其一理财公司给社会带来的益处，这需要适应经济、社会发展的需要、适应国家战略发展的需要。其二给股东带来回报，给母行带来战略协同。其三为员工带来发展的平台。其四和合作伙伴一起共赢。其五，最重要的是，要给客户带来实实在在的回报，为客户财富的保值增值提供理财的力量，尤其是我们一定要按照业绩基准来运作，实现或者超越产品的业绩基准。

　　他同时指出，当前银行理财需要特别提升资产配置和组合管理能力，银行理财在投资股票市场时主要是将其作为一个资产类别去进行配置。根据不同的产品特征，对不同的资产设置配置比例，并进行组合管理，在市场出现波动时需要进行调整和再平衡。第二，银行理财的另一大特点是县域理财占比较大，从农银理财的情况来看，县域居民和城市居民购买的理财产品基本各占一半，近年来，从乡村振兴、脱贫攻坚的角度出发，在提升县域居民的财产收益上实实在在有所作为，这也是银行理财的责任和机会。

　　段国圣介绍了泰康资产今年的投资操作和变现。他表示，今年对股票市场的判断不太悲观，也不是很乐观，但年初的时候股票仓位较重，所以减持了一些;固收市场的表现与年初大家的判断有些相左，当时，市场多认为今年经济较去年更好，加上通货膨胀，利率可能会上升，但事实上，今年利率反而有所下降，不过泰康在固收市场没有做过于激进的配置，总体上是较为平衡的状态;非标市场整体而言较为艰难，市场缺乏好的非标资产，主要以REITS的形式进行了较多投资。

　　长期资金如何进行战略配置

　　作为保险资管机构的代表，段国圣还分享了其关于长期资金如何在权益市场进行战略配置、发挥价值的观点和逻辑。

　　段国圣认为，保险资金进行权益配置是必然选择，首先，固收市场，不管是利率债还是信用债，回报相对较低，无法满足保险资金整体所要求的回报率。其次，长期看好权益市场，中国有工程师红利，由于政策支持，今年来，国家在专利、技术方面投入很大，中国目前在硬技术、生物技术、芯片技术等方面发展很快;此外，消费、健康领域也显示出昌盛的迹象，因此长期而言看好中国经济，其中蕴含着大量投资机会。第三，投资是有短期波动的，所以需要从资产配置的角度尽量使其表现稳定。

　　他还强调，中国经济的转型需要权益投资，过去的投资以基建、土地为核心，如今以科技创新为核心，在这种新型体系下，债权融资的空间在下降，经济转型以及降杠杆目标都需要股权投资。最后，中国不缺资金，有大量的储蓄资本，但是缺少权益资本和长期资本，从这个意义上而言，要大力发展保险市场、权益市场，发展第二、第三支柱，形成长期的资本支持。

　　银行理财和公募基金怎样竞合

　　银行理财和公募基金的合作模式，是各位嘉宾讨论较多的一大热点问题。

　　顾卫平表示，过去银行理财主要通过FOF、MOM的形式做权益投资，如今发现，由于底层穿透性不强，导致在进行资产配置和组合管理的时候出现一些困难。公募基金最多只能穿透一定时间，现在看来重要的是对基金经理投资风格、擅长领域进行更加细化的了解。在市场出现分化的时候，目前的颗粒度是远远不够的，银行理财过去与公募基金的合作只是1.0版本，要真正做好配置，做好自上而下、自下而上地穿透，需要更加精细化的研究和管理。

　　张东认为，未来理财子公司会成为继险资之外，公募基金和私募基金非常重要的机构投资者。

　　“我们要摆脱以前银行资管委外简单的明星管理人和年终排名筛选逻辑，希望自上而下的打造基于资产配置的框架，自下而上的分析清楚产品底层策略，筛选出风险收益稳定的投资策略和好的基金经理。储蓄类资金从理财进入到公募基金、私募基金，之后再进到资本市场，这是与公募基金、私募基金充分融合的过程，我们希望与市场上最优秀的资产管理人同行。”张东称。

　　对于资管行业未来的发展趋势和特点，汇添富基金董事长李文提出了三点看法：首先，行业管理规模持续增长。随着资管新规的出台，过去四年来，资管行业实现了结构调整，保持了稳定增长。未来，伴随居民财富的增长、理财意识的提升、“房住不炒”调控和资管新规深化落地等因素的影响，资管行业将迎来发展的黄金时代，管理规模将保持快速稳定增长，有望在2025年达到200万亿元。

　　第二，行业格局持续优化。一方面机构业态优化。随着产品的净值化转型，具有主动管理优势的资管业态将具备更强的竞争优势。李文指出，过去四年公募基金在整个资管行业规模占比从2017年的15%上涨到2021年6月的25%。与此同时，银行理财子公司作为新生力量在探索中转型发展，成为资管行业重要的参与主体。另一方是资产类型优化。随着无风险收益率持续下行、资本市场改革持续深化、价值投资和资产配置理念不断增强，权益类资产等风险资产将成为资产配置重要的组成部分。

　　第三，同业合作持续深化。不同类型的资管机构具有不同的资源禀赋和专业能力，正围绕客户需求逐步形成差异化的分工定位，实现合作共赢。比如银行理财子公司具有强大的渠道、客户和品牌优势，保险资管具有强大的资产配置能力，而公募基金在主动管理特别是权益投资方面积累了深厚基础。各资管机构之间可以积极开展合作，尤其在养老金融、绿色金融和数字金融等领域，合作将成为整个资管行业的常态。

　　净值化转型与客户需求如何匹配

　　在大资管行业即将进入全面净值化时代之际，一个重要且迫在眉睫的问题是，如何处理行业净值化转型较快与客户传统需求转型较慢之间的矛盾?

　　对此，投顾机构盈米基金总裁肖雯提出三点看法：

　　第一，净值化转型是一个全社会理财价值观的重构。过去我们都很适应高收益、预期收益、无风险、刚兑的产品，但是在净值化的时代下，老百姓(603883,股吧)理财的理念还未发生转变，市场上从长期来讲金融行业风险收益是对应的，风险和收益的对应关系如何通过行业内所有机构的努力逐步形成过去十年的理财价值观向新的理财价值观的转型，这就需要理解和风险收益的相关性，通过时间来化解相关波动的风险。所有人要努力推动全社会的理财价值观的转型，这也是资管新规后时代大家面临的使命。

　　第二，投顾要发挥优势帮助客户做科学的决策、资产配置和产品选择。这是投顾发挥优势的地方，投顾的价值就是要通过投教去改变客户过去的观念，形成正确的投资理念和行为，同时在投顾过程中，帮助客户做科学的决策、资产配置和产品选择，并且在市场波动时陪伴客户渡过这种行情，并且坚持下来。现在有更多的投顾机构和资管机构都非常重视投顾业务，本质上就是注重客户的获得感。这个情况下，大家共同努力一起做投教工作，我们一直讲交易环节之前是投顾，投顾的核心是投教，投教就是为了帮助客户理解这一点，这是投顾的意义。

　　第三，在做投顾过程中，通过公募基金的组合，把公募基金的净值转化为老百姓的账户收益，也是帮助把市场的波动降低、平抑波动，让老百姓获得更好的体验，更能够在市场中生存下来，这就需要投资机构和投顾机构的共同努力，化解客户的矛盾，帮助客户在资本市场上成长起来，享受中国经济增长的红利，解决共同富裕的问题。

　　对于这一问题，段兵从银行理财的角度指出，净值化之后资管产品如何给老百姓带来他们想要的收益，是个非常值得思考的问题。老百姓想要的收益并不意味着很高的收益，对于资产管理而言，规模上去之后，强调的都是平均收益率，从宏观角度而言，全社会的金融资产的收益是一定的，一些产品的收益高了，另一些就会低，对于资管机构而言，关键是要为老百姓提供不同需求的产品。

　　资管机构最大的价值就是在全市场选择资产的时候，在降低不确定性的基础上，通过市场判断、组合管理等方式，实现个人投资者无法实现的目标，其中的关键问题是长期要为投资者创造收益。